Stablecoin

par Jan 20, 2025

Le séisme du stablecoin : Quand Usual fait vaciller la DeFi

Le jeton USUAL, qui faisait encore briller les yeux de ses détenteurs il y a peu, s’échange aujourd’hui à 0,40 $. Une chute brutale, reflet d’une crise qui a secoué le monde de la finance décentralisée (DeFi). Le 10 janvier dernier, Usual, projet crypto français souhaitant rivaliser avec le géant Tether, a activé une fonctionnalité baptisée « Price floor ». Ce mécanisme, censé protéger les utilisateurs, a surtout déclenché une avalanche de problèmes. Une histoire qui illustre les dangers de la communication brouillonne et des mécanismes financiers mal compris.

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« Price Floor » : Le détonateur de la bombe Usual 

Dans les détails, cette dépréciation fait suite à l’introduction, le 10 janvier 2025, par Usual Protocol, d’un mécanisme appelé « Price Floor » pour son stablecoin staké, USD0++. Ce mécanisme, censé protéger les utilisateurs, a surtout déclenché une avalanche de problèmes. Une histoire qui illustre les dangers de la communication brouillonne et des mécanismes financiers mal compris.

Comprenons. Le « Price Floor » offre aux utilisateurs deux options de sortie :

  • Sortie conditionnelle : une rédemption à parité (1:1) avec le dollar, nécessitant l’abandon d’une partie des récompenses accumulées.
  • Sortie inconditionnelle : une rédemption immédiate à un prix plancher initialement fixé à 0,87 $, destiné à converger progressivement vers 1 $ sur une période de quatre ans.

Cette modification a surpris de nombreux investisseurs, entraînant une perte de confiance et une vente massive du jeton. En réponse, Usual Protocol a activé un « revenue switch » le 13 janvier 2025, permettant de partager les revenus générés par les actifs du monde réel avec la communauté, estimés à environ 5 millions de dollars par mois.

Par ailleurs une fonctionnalité de « 1:1 Early Unstaking » sera disponible, offrant aux utilisateurs la possibilité de racheter leurs USD0++ à parité, moyennant la perte d’une partie des récompenses accumulées.

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Source : Coingecko

 

Communication : Le talon d’achille

C’est là que le bât blesse : la communication. Officiellement, la possibilité d’un prix plancher était mentionnée dans la documentation du projet. Mais entre une explication trop technique et des informations mises à jour à la dernière minute, beaucoup sont passés à côté.

Pour ne rien arranger, une pool USD0/USD0++ sur Curve, une plateforme d’échange décentralisée renforçait l’idée que ces deux actifs étaient interchangeables. Résultat : une confusion totale. Le détail du prix plancher, n’a été ajouté à la documentation qu’à la veille de l’activation. Trop tard pour éviter le naufrage.

Les utilisateurs piégés

Les dégâts, eux, ont été immédiats. Ceux qui avaient emprunté des USDC en mettant leurs USD0++ en garantie se sont retrouvés dans une impasse. Rembourser ces prêts était devenu un casse-tête financier, avec des pertes importantes à la clé.

Et comme si cela ne suffisait pas, les taux d’intérêt sur les emprunts ont explosé. Certains utilisateurs ont dû payer des sommes astronomiques pour éviter la liquidation de leurs positions. D’autres ont tout simplement vu leurs garanties partir en fumée.

Ce que cette crise nous apprend

Cette affaire met en lumière des problèmes récurrents dans la DeFi :

La transparence, pas un luxe mais une nécessité : Les projets doivent expliquer clairement leurs mécanismes, sans jargon inutile. Sinon, les utilisateurs se retrouvent à naviguer en eaux troubles.

L’éducation des utilisateurs : La DeFi met entre les mains du grand public des outils financiers complexes. Mais sans effort de pédagogie, ces outils deviennent des pièges.

Anticiper les crises, pas les subir : Des mécanismes comme le « Price Floor » sont censés protéger. Mais leur activation doit être planifiée et accompagnée, pas parachutée sans préavis.

La DeFi : Entre promesses et périls

Cette crise est un rappel brutal que la DeFi, aussi prometteuse soit-elle, reste un terrain semé d’embûches. Les opportunités sont réelles, mais les risques le sont tout autant. Pour Usual, regagner la confiance ne sera pas une mince affaire.

Quant aux investisseurs, cette mésaventure leur rappelle une règle d’or : dans la DeFi, lire les petites lignes, ce n’est pas une option. C’est une question de survie.

Une interview mise en pause

Face à la situation, nous avons pris la décision de ne pas publier l’interview d’Adli, le CEO de Usual, initialement prévue pour mardi dernier.

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Antoine Marchain

Antoine Marchain

Co-Fondateur

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